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        基金的不卖现象(2)

        新世纪基金投资总监向朝勇在大盘调整时心态很好,大有"另一只靴子落地"后的感觉。他认为调整不会影响基金经理的操作思路和仓位配置,并判断市场一致看好的某些个股的调整反而可能创造买入的时机。"我们所要做的其实很简单,就是投资最好的上市公司,克服恐高心理,充分分享这种增长带来的果实"。


          其实,2007年1、2月间的调整是在基金经理们的预期中到来的,在受访基金经理中,几乎没有人因此而调低对后市的乐观预期:


          基金鸿阳认为,此轮A股市场牛市的起因和持续都受益于股改和汇改,只要这两个根本性的制度变迁因素没有消失,此轮牛市就不会轻易结束。


          基金同益认为,股市经历了大幅上涨之后,目前市场的估值水平已经和国际市场接轨,多数公司处于估值合理的区间,市场短期的风险较前期有所增大,但基于对市场中长期的乐观看法,我们认为市场的风险将更多地体现在行业和个股的分化走势上,而非指数的大幅下跌。


          光大证券认为,中国资本市场正处于资产重估大潮的起点,刚刚开始,远没有结束。表现为各种资产价格的上升,而不仅仅是股价的上升。


          东方证券认为,考虑到A股市场中上市公司高达20%以上的盈利增长以及税制改革、人民币升值等因素,股市的财富效应还将进一步显现。


          国泰君安认为,大盘短期内存在着调整压力,但如果说大盘现在就要泡沫破裂,那还为时尚早。


          银河证券认为,大级别调整的条件目前尚不具备。2006年12月以来,由于工商银行、中国银行等超级大盘股大幅上涨,以及2007年元旦以来个股全面、快速地补涨,整个市场市盈率已经达到33倍,与预测的2007年市盈率26倍比较,显示市场估值水平已经偏高,推动大盘上涨的动力减弱,局部蓝筹泡沫和结构性成长透支相对明显。如果今后上市公司的业绩不能同步大幅提升,那么这种估值水平是很难长期维系的,要知道再优秀的企业也需要实质性的业绩以及在年底向股东送出实实在在的高额回报作为支撑。但这只是局部过热,尚不足以引起大的调整。


          融通动力先锋基金认为,中国股市不可能再经历一次像2001年那样的痛苦调整。如果说2001年之前的那波牛市缺乏基本面支持,那么,2005年以来中国股市迎来的这波牛市行情,则是由上市公司的盈利水平和成长性来提供强有力的支持的,从而使得2005年以来的行情与2001年之前的行情存在着本质上的区别。可以说市场存在获利回吐的压力是有的,但要出现类似2001年后的大调整情况,其概率几乎微乎其微。


          富国基金认为,尽管A股经过2006年冠绝全球的强劲上涨,2007年的中国资本市场不会出现类似1993年和1996年大牛市后的大幅调整,因为现在的资本市场基础已经今非昔比,资本市场已经可以实现可持续发展。


          2007年1月底,在北京召开的华安基金机构投资者年会上,面对投资者对市场的担心,华安基金的几位明星基金经理给出的回答是:如果不想错过股市的黄金上涨期,买入持有,不判断顶部是最好的方法。


          "卖还是不卖?"


          "不卖!"


          这是多数中外投资基金经理的普遍心态;不鸬幕鹁砣衔,在2007年出现20%~30%的调整幅度是正常的,投资者需要提高风险预期,而基金经理应该稳定自己的心态。在流动性溢价、人民币升值、人口红利趋势不改变的情况下,每一次调整往往可能成为投资的好机会。


          基金"不卖"现象至少体现了投资基金经理的以下几个重要思路:


          第一,震荡是短期的。当行情温和震荡上升的时候,应该说,行情的运行是非常良性的。一旦行情出现连续的加速拉升,就意味着市场将迅速接近中期顶部,加速的攻击行情在创造巨大财富效应的同时也在转向反面。因此,充分的震荡是非常必要的,短期内大盘的宽幅震荡其实就是快速释放市场短期风险的过程。

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