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            宏观经济的晴雨表——GDP(1)

            我们常听说一句话—股市是宏观经济的晴雨表。那么宏观经济的具体表现是什么,有没有常用的量化指标呢?

            国际上通用的量化宏观经济的指标是GDP,也就是国内生产总值。一般教科书给它下的定义是:一年当中一国生产的最终产品和提供劳务的总值。

            这个定义中,值得注意的概念是最终产品,最终产品是相对于中间产品而言的。中间产品可以认为是一种原材料产品,是用于生产最终产品的。比如说,制作衣服用的布就是中间产品,而衣服就是最终产品。

            巴菲特眼中的GDP

            投资者关注GDP,当然最终还是要落在证券市场上。因此,我们看GDP,可以先看一个比值,也就是沪深两个证券市场的总市值与GDP的比率。这一比值,一般称做证券化率。它是衡量一个国家证券市场发展程度的重要指标,同时也是衡量股市投资价值的重要参考指标。

            美国的证券投资大师沃伦·巴菲特就认为,虽然证券化率作为分析工具有其局限性,但是,如果只选择一个指标来判断任何时刻市场的估值水平,则它可能是最好的指标……当该比值上升到前所未有的水准时,就应当被视为一个严重的警号。

            巴菲特说,就美国市场而言,如果证券化率降到70%~80%的区间,就比较适合买入。如果证券化率逼近200%时你再买入,就是在玩火了。

            巴菲特这样说,的确是有一定的事实依据的,美国股市在2000年崩盘的时候,上市公司总市值约占GDP的190%,日本股市1990年初崩溃的时候,上市公司总市值也占到其GDP的180%。

            52万亿元是近期警戒线吗

            那么,中国的证券化率是多少呢?

            2020年06月07日收盘后,沪深两市总市值达到21.14万亿元,而2006年,我国的GDP总量是21.09万亿元人民币,这是沪深两市总市值首次超过GDP总量,也就是说,这一天,我国的证券化率首次超过了100%(见图4-1)。

            图4-1 沪深股市总市值变化图

            2020年06月07日当天,上证指数收于4754点,如果按照巴菲特的理论,100%的证券化率似乎不算离谱,那么4754这个点位的风险也就并不大。

            如果以证券化率200%作为大盘高风险警戒线的话,中国沪深两市的总市值应该是多少呢?

            2007年,中国的GDP应该在23万亿元左右,2008年,中国的GDP再增长10%以上,大概是在26万亿元左右。以2008年的GDP来计算的话,26万亿元的200%是52万亿元。因此,如果2008年沪深两市的总市值逼进52万亿元,则是一个高风险区域了。

            我们还可以按照巴菲特的理论再展望一下未来中国股市的走势。十六大报告中提出,到2020年,我国的GDP要比2000年翻两番。十七大报告中更提出,到2020年,我国的人均GDP要比2000年翻两番。2000年中国人均GDP为7078元,如果2020年实现翻两番,那么到时候人均GDP应该在28 312元左右。假设我国的人口届时为15亿,那么2020年,我国的GDP应该在42.5万亿元,而42.5万亿元的200%为85万亿元,也就是说,至2020年,我国股市总市值的上限可能在85万亿元。当然,2020年人均GDP比2000年翻两番是一个比较稳妥的估计,按照近几年的发展速度,这一目标完全有可能提前实现,因此85万亿元的总市值也很可能只是一个保守的估计了。

            这里提醒一下投资者,计算沪深两市总市值,只要上网看一下就可以了,上海证券交易所(http://www.sse.com.cn/)、深圳证券交易所(http://www.szse.cn/)每天都会在自己网站的首页公布各自市场的总市值(见图4-2和图4-3)。

            6%是一个底线

            值得投资者关注的另外一个问题是,中国的GDP每年增长多少比较好,或者说,增长多少对股市来说比较有利?

            一般而言,GDP年增长率的适宜上限无一固定标准。从历史经验来看,GDP增长的下限,却有规律可循:芏嗑醚Ъ胰衔,6%是一个关键点。如果我国GDP的年增长率在6%以下,各方面的压力就比较大了,比如说,企业利润明显回落;亏损面增加;就业压力增大;消费增长过缓等。这个时候,证券市场表现往往也不能令人满意。

            图4-2 上海证券交易所网站首页截屏图

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