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          无冕之王

          股票大师的投资之道   第四章 股票王者沃伦·巴菲特   无冕之王

            此时身价38亿美元的巴菲特依然强烈抨击大富翁们的奢侈生活。他在钱的问题上对子女非常没有人情味:女儿需要20美元在机场停车时要给他带回发票,当巴菲特给孩子们贷款时,他们要订协议。除了改善生活外,巴菲特认为孩子们无权大把花钱。那样子他们的财力会太多,而他认为这是社会的财富。"我一向讲究公平,正因为如此我才认为一辈子有饭吃就可以了",他说,"这些钱必须回到社会中去。"
            巴菲特的慈善现多少有点儿像搞投资。他拒绝“多样化”,宁可把钱投到某些“高效率”的事上,获得最大的社会效益。而且他希望能监督他的捐款,因为他认为多数捐款的一部分都被管理人花在午餐上了。在奥马哈,你看不到一点迹象表明这儿住着一个超级巨富:博物馆里没有巴菲特展厅,城里没有巴菲特公园,大学里也没有巴菲特的位置。多年以来,巴菲特除了赚钱还有两大理想,一是避免战争,二是控制人口。巴菲特愿意为之捐款。从另一种角度看,他把捐款千人口控制也看做一种“投资”,一种全球性的赎回股票,因为这样将来要求分红的人会逐渐减少。
            巴菲特除了最后一次购买可口可乐之外,很长一段时间里无所作为,尽管1987年的股市崩盘早已成为过去。但他需要找个地方投资。伯克希尔规模越大,这个任务也就越艰巨。巴菲特警告股东什J说:“高增长率最终将自我束缚。"为了寻找可能的机会,他不得不把钱用于投资。这种投资动力是危险的。它被形象地称做"恐惧综合症"——投资者"害怕拥有现金"。巴菲特承认他有这种感觉,现金太多是个巨大的压力。为了缓解压力,1989年下半年,他与吉列、美国航空和国际冠军达成了13亿美元的交易总值。但总的来说,它们还不符合他的一般标准,所以伯克希尔买的是这些公司的可转换股票,有固定分红的可转换股票可以减少风险。巴菲特忧郁地说:“如果我还能买40个可口可乐那样的公司,我就不买这些了。"几乎就在巴菲特投资的同时,一场乘客大战已经爆发。当波斯湾战争爆发时,民航业垮了。美国航空当时的营运成本极高,在巴菲特投资后的一年内,它损失了4.54亿美元,而且大出血不是很快就能止住的。巴菲特非常自责。这显然是他最糟的一次投资,但具有讽刺意味的是,这对美国航空的其他股东来说是件好事,因为它给困难重重的航空公司注入了急需的资金。
            90年代初巴菲特投资的吉列涨到74K美元/ffi,可口可乐是51H美元/&,在5年时间里,这两种股票一个涨了3倍,一个涨了近5倍。1986年以来股票分割价17h美元人没买入的大都会公司现在坐火箭涨到了80/美元/K,而巴菲特下在GEICO的4600万美元赌注现在翻到了17亿美元。伯克希尔自己的股价更是发生了戏剧性的变化,1992年11月,它突破了1万美元大《1994年,巴菲特把世界首富的王冠交给了比尔·盖茨,但他并没有衰落。伯克希尔上扬了25%,而同一年内,道·琼斯指数只上扬了2%,巴菲特开始买进时,伯克希尔的精确价格是7.美元60美分,而今股价为20400美元,从这个价格来看,巴菲特的身价为97亿美元。希望巴菲特待在自己投资轨道上的投资者,没有忘记他经常说的对规模过大的担心。但至今为止,巴菲特还不用为此操心,在过去的10年里,伯克希尔股价的年增长率为32%。有点令人担忧的是,资金分配要比资产增长难多了。伯克希尔的保险业在短短10年内就连涨10倍,到1993年达到23亿美元的业务量,这些钱可以看做是低息贷款,在索赔前由巴菲特随便玩。这些年,他非常有效地利用了这笔数目巨大的资本并从中受益匪浅。
            讨论“巴菲特效益”——即巴菲特的存在带来的高于股票实际的价值是股东们永远的话题。人们担心一旦他去世会引起卖出的恐慌,尽管巴菲特一再说他的去世不会影响伯克希尔、可口可乐公司和其他资产的价值。(巴菲特自己并未评价伯克希尔的价值,他的方式是公开该公开的信息,让交易自由进行)他向投资者保证,不论他和妻子谁先死,"要收的税和遗赠都不会引起股票的大量抛售"。如果巴菲特和门格同时被车撞了,或者巴菲特来不及培养一位接班人,至少目前公司已有_位巴菲特选中的"第三人"来经营。这是个严守的秘密,就连他自己的孩子都不知道。

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